Nomura: Γιατί υπερτερούν οι ελληνικές τράπεζες

Oι ελληνικές  μετοχές δείχνουν ακριβές από πλευράς του δείκτη τιμή μετοχής προς κέρδη – το γνωστό μας Ρ/Ε -  αλλά υπερτερούν όταν συγκριθούν με τις ξένες σε επίπεδο κεφαλαίων και ενεργητικού.   

Δηλαδή οι ελληνικές τράπεζες είναι καλύτερα κεφαλαιοποιημένες, ως εκ τούτου μπορούν να αντιμετωπίσουν τις τυχόν επισφάλειες.  

Αυτό είναι το συμπέρασμα έκθεσης της Nomura με ημερομηνία 6 Οκτωβρίου, στην οποία συγκρίνονται ο εγχώριος τραπεζικός τομέας προς εκείνο της Αυστρίας, χώρας με αρκετές ομοιότητες με την Ελλάδα σε επίπεδο χρηματιστηρίου και αγοράς.  

Εκ πρώτης άποψης το γεγονός ότι οι τράπεζές μας έχουν υψηλότερο P/Ε εξηγείται από το ότι οι επενδυτές προτιμούν περισσότερο τις ελληνικές μετοχές λόγω υψηλότερων κεφαλαίων.

Συγκεκριμένα,  στην σύγκριση του δείκτη «τρέχον ενεργητικό/ τρέχοντα στοιχεία ενεργητικού (tangible equity/ tangible assets)», οι ελληνικές τράπεζες  βρίσκονται σε πολύ καλύτερη κατάσταση.

Ο συγκεκριμένος  δείκτης είναι το τρέχον ενεργητικό αφού αφαιρεθεί η υπεραξία και  οι φόροι, ενώ τα τρέχοντα στοιχεία ενεργητικού είναι όλα τα περιουσιακά στοιχεία μείον την υπεραξία.

Η  Εθνική Τράπεζα  λ. χ διαθέτει δείκτη 5,7% , όταν η πρώτη  τράπεζα σ αυτόν τον δείκτη είναι η Mediobanca. Mέσα στις πρώτες θέσεις βρίσκεται και η ισπανική Bbva, η Τράπεζα Πειραιώς και η Alpha Bank, Eurobank. 

Αντίθετα, όταν ο ιαπωνικός οίκος συγκρίνει τις τράπεζες με τον λόγο «τιμή μετοχής προς τα κέρδη» μιας συγκεκριμένης περιόδου, τότε οι ελληνικές τράπεζες φαίνονται ακριβότερες.  

Ειδικότερα, η  αυστριακή Τράπεζα Erste διαθέτει P/Ε 14,7 για το 2009, έναντι 84,9 της επίσης αυστριακής Raifessen και έναντι 22,9 της Γαλλικής τράπεζας Societe Generale.

(Το υψηλό  νούμερο της Raifessen εξηγείται από την υψηλή τιμή της μετοχής και την μεγαλύτερη έκθεσή της στα Βαλκάνια).

Για το 2009, η Alpha Bank διαθέτει Ρ/Ε 15,2 , η Eurobank 19,7, η Εθνική Τράπεζα 10,2 και η Τράπεζα Πειραιώς 36,4.  

Όμως, για την  επόμενη χρονιά ο δείκτης μειώνεται  με την Alpha στο 11,5, την Eurobank 11,7, την Εθνική στο 8,9 και την Τράπεζα Πειραιώς στο 21,4, άρα οι μετοχές καθίστανται ελκυστικότερες και με βα΄ση αυτό το κριτήριο.